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天臣配资:股票型基金月报把握估值调整后的长期投资机会

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  • 2019-12-10 16:18
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股票型基金月报:月度级别调整后,把握估值调整后的长期投资机会

一、周度市场点评

图:上周 11/1-11/30基金指数表现

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11月市场震荡下行,上半月受市场IPO加速及创业板注册制的预期影响,中小盘个股下跌较多;下半月以来,受10月经济数据全面不及预期等因素影响,市场白马股有明显的调整,并且短期的市场风格出现一定的转向。我们认为,促使近期白马调整、周期上涨的主要因素是两个,一个是部分白马估值偏贵,特别是机构配置比例较高,另一个是部分当下基本面趋势最差的板块(建筑、商贸、公用事业、采掘等)达到了估值的底部,有消息称财政部2020年部分新增专项债1万亿已经提前下达,占2019年当年新增专项债2.15万亿的47%,提前下达的专项债或对基建有一定的拉动,多个因素促成了各板块短中期性价比的剧烈变化。

 

短期来看,经济增长尚难言见底、通胀预期存在上行风险、天臣配资股票市场供给增加、中美签署第一阶段协议时间尚不确定、当前盈利兑现并不充分等因素影响下,预计市场短期仍将以震荡下移态势为主。但这些对市场的制约因素目前看基本是阶段性的,我们对中长期经济新旧动能转换趋势及流动性状态依然抱乐观预期。

 

投资方向上建议关注在消费升级和先进制造中布局的基金:1)中长周期中,消费龙头将获得持续的外资流入,从而享受估值溢价,重仓消费行业的基金有望获得稳定的增长;TMT行业空间较大,5G带来的各产业链的发展有望提速;2)短周期中,低估值的价值蓝筹股估值合理、增速稳定,金融等行业配置性价比提升。另外,我们认为权益类基金中择股能力优秀及配置能力优秀的基金有望脱颖而出。

 

二、基金池基金表现

图:上周11/1-11/30基金池基金TOP10

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11月市场震荡下行,基金年底获利了结、对宏观经济的担忧、IPO扩容加速、中美贸易和国内外风险的提升都在制约A股的估值,但公募基金中依然存在一定可以超预期的基金作为配置标的。11月基金池中表现较好的基金,主要集中于偏向新兴行业及部分低估值的行业,其中景顺长城环保优势(收益率4.64%)、广发制造业精选(收益率4.58%)、南方高端装备A(收益率3.42%)。

 

景顺长城环保优势11月收益率达4.64%,跑赢wind全A6.14个百分点。11月基金持仓占比较大的电子板块总体表现稳定,单月涨幅3.04%,但基金的收益主要来自于个股强劲的表现,基金持仓中电池、传媒、新能源板块大幅上涨带动了净值的增长,因此基金大幅跑赢wind全A。

 

基金三季度以来,仓位保持在87%左右,前十大持仓集中度维持在50%左右,行业方面电子行业持仓占比仍超17%,其他行业较为均衡。从最新的风格上看,基金经理杨锐文风格稳定,为平衡成长风格,最新数据显示杨锐文各项能力均保持稳定(选股/大小盘轮动),其中行业轮动能力受到部分新能源、电子板块的上升提升4个百分点至全市场前77%(重仓TMT的基金平均行业轮动能力较低),大小盘轮动能力较强(市场前41%),风格上持股更加向成长靠近。中长期看,杨锐文从投资理念看主要依靠选股(选股能力位于市场前58%),且其投资策略中风格也偏向成长性,核心信条是从产业趋势中寻找成长股的机会,同时基金在风格上也具备主动调整能力,长期来看基金经理的业绩稳定,获得超额收益的概率也较大。

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三、分析师模拟组合基金

图:上周11/1-11/30分析师模拟组合基金

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本次模拟组合中,新增银华中小盘精选,基金2019年以来位于偏股混合型基金前5%。基金经理李晓星始终坚守成长股投资,赚上市公司业绩成长的部分,从中选择业绩增速快和估值合理的公司,并根据股票的性价比动态调整相应的仓位。

 

从模型看,李晓星属于大盘成长风格,其选股能力较强位于市场前35%,同时具备较强的行业轮动能力(前43%)。行业分布上,基金过去3年在大消费行业的平均持仓超过30%,新兴行业中电子、电力设备、传媒行业持仓分别超过12%、7%、8%。基金在行业中重仓消费,但同时持有一定比例的成长行业以均衡配置。另外,基金经理的换手率相对较高(平均换手率达到5倍左右),行业的调整能力较快,考虑到未来市场新旧动能转换加快,获取长期超额收益的同时也需要保持一定的灵活度,因此银华中小盘精选在具备长期alpha的同时,又能够带来额外的弹性。

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