青松股份基本面分析_股票加油行
首页 股票怎么玩
当前位置:主页>股票分析>基本分析>

青松股份基本面分析

  • admin
  • 2019-12-25 18:16
  • 阅读()
>

其实人跟树是一样的,越是向往高处的阳光,它的根就要伸向黑暗的地底。--------尼采

 

公司主营业务为松节油深加工,主要生产合成樟脑、冰片,做为医药中间体、农药中间体等。公司目前拥有1.5万吨/年的合成樟脑、1000吨/年的冰片、1万吨/ 年的乙酸卞酯、5000吨/年的龙涎酮产能。合成樟脑产能规模占国内78.9%,占全球的44.8%。是我国最大的松节油深加工企业及全球最大的合成樟脑生产企业。

 

一、从涨价说起

青松股份基本面分析

    今年因松脂涨价,导致松节油涨价,青松股份股价也有所表现。

  • 造成松脂涨价的原因。

一是松树的病虫害。比如线虫病、松毛虫。线虫病可以说是松树的癌症,树会慢慢萎缩,是无药可治的。

二是季节性。松脂的采割一般从每年的4月左右开始,到12月结束,1~4月是非生产季。这个可以从松脂的价格走势图中看出,每年7月底开始涨价,第二年3底价格开始走低。

 

青松股份基本面分析

三是成本。松脂的价格=种植成本+采割成本+运输成本+仓储成本+杂项费用+风险成本,各种成本当中,涨幅最大的还是采割成本和种植成本,因为人工成本大幅度上升。

四是全国可采脂松树用材林和薪炭林近、成、过熟林贮脂的变化。如下图所示:

 

青松股份基本面分析

 

青松股份基本面分析

从上面四个方面看,今年松脂价格的上涨主要因为人工成本的上涨,以及可采脂松树用材林减少所造成。

  • 松节油的涨价的原因。

松脂经加工除去杂质,并用蒸馏的方法,生产出松香和松节油,也就是说10吨松脂=7吨松香+2吨松节油+1吨水分和杂质。

所以,松脂价格上涨必然导致松节油价格的攀升。

另一方面,松香价格的下跌也导致松节油价格的上涨。由于国外进口松香的价格便宜,国内松香的价格持续下跌,国内生产的松香减少,国内生产的松节油同样也减少了。采收了松脂,进行蒸汽法分馏,产生的松香是价格倒挂的,松香的市场价格比松脂的市场价格要便宜,差价在2000元左右,意味着加工一吨松香,就有2000元的亏损,这还不计算能源费用、加工费用、人工费用、运输费用、装卸费用(松香是用铁桶装载,要破碎加温熔解后才能装入桶子里。)要加工松脂获得松节油,就要承担松香的亏损。因此,松节油的价格持续攀升。

 

青松股份基本面分析

 

青松股份基本面分析

 

二、用杜邦分析拆解2017年年报

  • 营业净利润率

从收入端来看,2017年营业总收入中合成樟脑收入6.3亿元,占总收入78.05%,比2016年增长44.6%;冰片系列收入0.93亿元,占总收入11.51%,比2016年增长47.15%。营业总收入同比增长45.56%,净利润同比增长189.44%。虽然上游原材料松节油涨价,但下游合成樟脑、冰片价格也节节走高。加上公司在生产、管理上的优化,毛利率也从2016年的20.66%提高到28.37%,是上市以来最高水平。

 

青松股份基本面分析

 

青松股份基本面分析

从成本收入端看,营业成本5.81亿,同比增长31.41%。其中原材料占比87.49%、折旧占比4.68%、工资占比1.92%、能源占比3.48%、其他3.44%,比2016年分别增长35.26%(松节油涨价)、16.64%、23.12%、-2.08%、6.06%。销售费用2655万,同比减少1.36%;管理费6541,同比增长36.3%(计提欧盟REACH注册费);财务费用696.5万,同比增长240%(银行短期借款8700万利息)。

营业总收入增长率45.56%,营业总成本增长率33.26%,收入增长高于成本增长,因此净利润9475万,比去年增长189.44%。

  • 总资产周转率

流动资产5.59亿,主要有货币资金1.15亿(其中185万元为使用受限的信用保证金),存货3.02亿(因松脂采收的季节性,每年从8月开始备货,年末存货金额较大),应收账款6743万(大约98%为一年内应收)。

非流动资产3.92亿,主要有固定资产3.24亿,在建工程591万,无形资产2847万,其他非流动资产3117万。

2017年公司总资产周转率为0.97次,接近历年最高0.98次。

因此,要提高总资产周转率除了控制存货(因收季节性很难控制)和应收账款外,只能靠营业收入的增加了。

  • 权益乘数

    资产负债率为23.48%,同比化工企业,扩大负债率还有空间。

 

三、成长性

与同行业公司相比,公司在行业地位及产品规模优势、技术创新优势、松节油采购成本及生产成本优势、原材料优势、营销优势等方面有明显核心竞争优势。

 

拍脑袋简单粗暴的算一下(就是说准确率不高)。按1.5万吨合成樟脑的产能打八折,每年开机10个月(每年夏天最热的时候,樟脑生产线是要停机散热的,不然精馏塔会有安全风险),按10万/吨的售价及净利润率12%来算,2018年合成樟脑净利润为1.4亿;1000吨冰片产能同样打八折,按20万/吨的售价及12%的净利润率来算,2018年冰片净利润为1.9亿。仅这两项的收入3亿多,是2017年净利润的3倍之多了。

 

接下来,看一下公司的其他产品。

 

青松股份基本面分析

松节油在通过分馏塔之后,会分馏成为阿尔法蒎烯、贝塔蒎烯,以及其他的初级香料。阿尔法蒎烯用于生产樟脑和冰片,贝塔蒎烯则用于生产月桂烯,而月桂烯是生产龙涎酮的原料。在生产樟脑的过程中,会产生很多副产物,例如,乙酸钠、乙酸苄酯、双戊烯、对伞花烃等。

乙酸钠是做化工原料;乙酸苄酯是做日化添加剂;对伞花烃可以用做染料、药物和香料,也是合成其他香料的中间体;双戊烯通过两步反应,加氢和过氧化,可以得到过氧化氢对孟烷,用来做丁苯橡胶的引发剂,丁苯橡胶用于汽车、飞机轮胎。

在香料产品中乙酸卞酯是属于中低档香料,而龙涎酮,则是皇冠上的明珠。龙涎酮有三种同分异构体,其中一种异构体有强烈的味道,而调香师会用这种异构体进行巧妙搭配,作为香水的原料。公司董秘也在互动易上回答了龙涎酮目前在试生产,主要为了调试生产线生产合格产品以及调试生产线的参数优化。这个生产进度是后续要重点关注和跟踪的,会成为青松另一个收入增长点。    

    

四、总结

    从现有产品来看,合成樟脑已占70%多的市场份额,不会再继续扩产。目前的规模优势带来的高毛率也是其他企业难以挑战的。虽然上游松节油涨价,但公司通过加强管理,提升毛率,可以把涨价合理的传递给下游企业。加上合成樟脑和冰片价格的持续高位来看,青松股份2018年的业绩会有一个很大的提升。2018一季报净利同比润增长429.47%,中报预告净利润同比增长126.53%~155.73%。

    从新产品龙涎酮的试生产来看,如果达到预期开始量产,以目前20万元/吨的价格,满产5000吨,仅这一项营收将达10亿。但有个过程,需要持续关注企业生产情况。

    从降成本来看,后续公司是否会从国外进口松节油,或者从造纸厂中购买浮油松香,进行脱硫处理,得到较为纯净的松节油。青松的专利中有一项是做脱硫工艺的。这个也是需要持续关注公司动态来判断的。

    从资本运作来看,大股东更换为杨建新,从杨曾经对百元裤业的运作可以看出,他很擅长资本运作和跨界经营。这点对青松未来的走势增加了想象空间。

     另外,青松40%多的产品是用于出口,所以汇兑损益也是一个值得关注的点。

最后,鉴于最近频发的股权质押风险,特意查了一下,青松近80%的股权做了质押,价格大约在8元左右。

 

PS:在5月底就仔细研究了青松股份,但一直懒于成文,但事实证明把收集的资料和自己的思考总结成文字,对逻辑进行一次完整的梳理,至少有2个好处:一是可以更清晰的了解公司的前生现世,并对将来的发展也有个方向上的预见;二是时间长了,对公司基本面情况模糊后,也能通过之前的文字快速找回感觉。

所有资料都是从公开资料中收集整理的,本文仅为自己的作业笔记,不作为荐股依据。

                                                                     

                                                   2018.6.24

>> 查看更多相似文章
青松股份 基本面分析
提示:如果您觉得本文不错,请点击分享给您的好友!谢谢
  • 本文链接地址: https://www.gupiaoxing.com/jiben/201912/1937.html
热门文章
HOT ARTICLES