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套期保值简单例子:卖入保值案例分析

  • admin
  • 2020-01-12 18:33
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今天的内容我们是对上一篇买入保值的案例进行深入分析。我看到很多写套期保值的书,一般也都以案例来说明,但几乎所有书的案例都只有一单,且分析到节省了多少成本或获得多少利润后就没有了,这似乎把套期保值想得太简单了。套期保值不是一单子的生意,更不是一锤子买卖,它是有连续性的,而且在建仓和持仓的过程中都会遇到很多问题,今天我就先帮大家发现几个问题:

套期保值简单例子:卖入保值案例分析

第一个问题,为什么5月份和9月份要交割?我可否选择不交割?首先可以肯定地回答,交割不交割完全由企业自主选择。但如果要交割,就一定要在进入交割月的前一个月即开始通过期货公司向交易所申请。在你申请了交割后,只要你还没被滚动交割匹配上,随时都可以撤销。那么企业选不选择交割,完全看哪个更有利,即所谓两权相利取其重。在讲基差的时候我们说过基差走强对买入保值不利,上例中,买入保值的期货头寸建仓时,基差水平还是现货贴水30元/吨的状态,等到了4月底,基差已转为升水40左右的状态,大幅走强了70元/吨。此时,如果我选择期货平仓同时在市场上现货,我现货实际的采购成本相当于期货的建仓均价+当前基差,也就是2540+40=2580元/吨,但如果我采用交割来获得现货呢?我现货实际的采购成本就是我期货的建仓均价即2540元/吨,两相对比显然交割更划算。当然,交割有交割成本要考虑在内,不过买入交割的成本很低,平均在10~20元左右,只要在当前升水之下,即可以考虑选择交割。当然,如果在4月底前后,现货不是升水,而是贴水,企业则会毫不犹豫放弃交割,把期货平仓在市场上买现货。至于9月合约剩余头寸最终也选择交割是同样道理,因为到8月底时,现货升水更高了,高峰时涨到100以上。

这里再普及下升贴水的知识。期货术语,一般把现货价格高于期货价格也即基差为正时叫“升水”,高出多少就是升水多少;反之基差为负时称之为“贴水”,负多少就是贴水多少;那么基差为零即现货价格=期货价格时,称之为“平水”。不过,我们在某些分析和评论文章里又会看到“期货升水XX”,此时,升水就不是现货大于期货了,而是期货大于现货,同样“期货贴水XX”则是指现货大于期货。因为传统意义上的升水、贴水都是指现货而言,所以为方便叙述,省略了“现货”二字,所以我们看文章看到有“升水”或“贴水”二字,如果前面有“期货”字样,那么指的期货升贴水,如果没有,或有“现货”,“现货对期货”等字样指的都是现货升贴水。

后面还有问题,限于篇幅,明天接着说。

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