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定增新规对市场到底是利好还是利空?

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  • 2020-02-11 18:12
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证监会定增新规出台之后,各种各样的分析文章如雨后春笋,然而大家所依据的数据统计大都不全面甚至有较严重的统计口径的误差,我们按照自己所能获得的数据,也对该新政给予了一个认识和解读,未必正确,仅供参考。

定增新规对市场到底是利好还是利空?

2015-2016年,真正以竞价方式从二级市场直接抽走的定增资金约为1万亿,其中发行股份超过前期总股份20%的部分约为3000亿元,因此,定增新规直接减少了竞价发行部分的约三成的融资规模(即使为配套融资,其规模也要按照定增新规执行)。证监会规定,证监会已经受理的不受影响,目前已经在流程中但尚未报批到证监会的有4000——1万亿,按照三成计算,约1200到3000亿元的再融资将直接受到影响。

 

2015-2016年,定价发行总规模约2万亿,其中重大资产重组发行股份购买资产的总金额大约1万亿,这部分不受影响,也就是说纯粹的资产注入或其他不包含大规模二级市场融资的资本运作是不受影响的,因为这关系到“国企混改” 这个大政方针的落实,没有、也肯定不能够受影响。同时,因新增融资并不是混改的主流,所以,混改概念受本次定增新规的影响不大(但感觉仍然是略略受到一些负面影响的)。

 

定价方面,由于配套融资的定价和非公开发行股票的定价都将以发行期首日为基准日,对普通财务投资者来说,由于大都是竞价发行的,新规对此影响基本不大。但在市场估值中枢看跌的情况下,过高的基准日价格有可能使发行夭折,这种情况下,近两年常常出现的定增发行期前由公司释放利好推动的“定增事件驱动型投资机会” 可能会消失了!同时这会增加上市公司向财务投资者发行股份的难度,也会影响上市公司的融资能力和市值!

 

而对于大股东和战略投资者来说,这两年定增这一块的规模不小,两年来接近万亿的规模,定价基准日的后移一方面会改变上市公司利好利空释放的习惯,将利空释放期从目前的董事会决议日后移到发行期首日;另一方面,定价基准日的后移,使当权者无法利用董事会决议突袭的方式定价,的确能够使某些人利用信息优势在增发中作弊的难度大增,会在较大程度上影响大股东和战略投资者增发新股牟利的积极性从而减少一个颇具规模的股票供应方式。但由于这一块的增发其实是从实业领域、一级市场抽离资金而在36个月之后才形成影响二级市场的股票供应压力的,影响目前市场的是三年前的定价增发规模,目前定价增发规模的减少有利的是三年后的市场,期望新规能从这方面立即利好市场是有点望梅止渴了,也就是说这一块目前最多只是在心理层面上进而在短期内利好市场而已。

 

再从上市公司价值角度来看,上市公司持续融资的能力,构成了上市公司壳价值很大的比重,如果以2/3的上市公司具有壳价值来草算,假设由于再融资受限使相关上市公司每家减少了10亿元的壳价值,那么将影响沪深两市总共2000*10=2万亿的市值,就目前50万亿的总市值来说,大盘将由此下跌4%。

 

就上文所述的有关股票二级市场供求的最直接的方面是那4000—1万亿尚未被证监会受理的流程中的定增,能获取的数据显示大约为420家,总市值6.7万亿,定增新规将减少其中约三成的股票供应,利好的是至少3个月以后未来的市场供求关系,但将直接利空这部分股票的现价!甚至不排除造成其中部分股票大跌。

综上所述,如果非要概括为一句话,定增新规在中短期内更多的是利空市场。(仅供参考)

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